在股市修正之際，保守的投資人會選擇前往債劵市場去避風頭，甚至需要穩定配息的投資人也可以在股市修正時，買進持有高收益債劵或者是新興市場債，因為買到相對低的淨值可以有較高的『殖利率』，讓我們來看一下先鋒對於高收益債的論點吧。
對於高收益債市的評論：
這次高收益債起跌的時間點是在今年六月份，加上聯準會主席葉倫點名高收債有超漲嫌疑，
使高收債在七月下旬出現比較大規模的資金流出。
近期的報導，根據Lipper理柏指出，截至8/6的一週高收益債券基金共有71億美元資金撤出，規模為歷史之最。
大家開始紛紛詢問，高收益債，已經貴到不能買了嗎？下面看法提供大家參考。
高收益債市近期修正的原因：
1. 發債規模持續增加
2. 升息疑慮
3. 價格處於歷史高位
原因一：發債規模持續增加
分析師觀察到，高收債的發債規模持續增加，或許是造成市場對高收益債擔憂的原因之一。
然而如果仔細看發債的來源，會發現這些新發行的債務主要是企業透過低利率的環境發行新債償還舊債，也就是再融資。
金融海嘯前企業發行新債主要是用於併購其他企業，與目前企業用於再融 資在本質上很大的差異。
也就是說，發債規模增加，與高收債整體規模的增加並不成比例。因為許多舊的債務，透過新債被償還掉了。
而以再融資作為用途的債務，可以降低企業的融資成本，有益於財務結構的改善。
此外，企業發債的槓桿倍數仍在歷史平均值附近(下圖右)，與科技泡沫以及金融海嘯時期的高槓 桿借貸是不一樣的。
原因二：升息疑慮
另一個導致高收益債下跌的主因來自於市場對於升息的預期。美國第二季 經濟成長數字優異、失業率下降，還有通膨逐漸到達2%的目標。
然而，美國真的會這麼快升息嗎？
經濟成長仍緩步向前並非快速成長
各大機構對於美國2014年經濟成長率的預測平均也僅1.7%，低於聯準會預測的 2.1 ~ 2.3%，也低於金融海嘯前10年平均 3.2%水準。
就業市場仍未全面復甦
失業率的改善來自於勞動參與率下降(退出就業市場的人變多了)，而且 長期失業率(葉倫關注重點)仍未回到歷史水準(右下圖)
1993年以來的六個升息年度(灰色底的年度)，高收益債有五次是正報酬
正報酬的年度分別是1997年、1999年、2004年 ~ 2006年
即便QE將在今年10月正式退場跟大家說掰掰，然而多數官員認為明年才是升息時點，市場也多 認為升息步伐不會這麼快。
即便真的升息，高收益債也對利率的變化敏感度較低，而是與股市連動性比較高。同時企業手上有大筆現金可以因應利率上升。
原因三：價格處於歷史高位
根據美銀美林分析師指出，高收益債近期的下跌，主要來自於散戶對 於高收益債估值過高的擔憂，資金主要是從 ETF 撤出。
而大型機構分析師指出，當散戶資金撤出後，高收益債的價位不像之前有估值過高的情形。
事實上，上一季被歸類為垃圾債等級的公司盈餘比平均前一年增加了9.7%，表現相當優異。
當機構法人認為價位合理後，進場承接可能性 高。
而什麼是合理價位呢？調查的數據是認為當殖利率來到 6%時，是機構法人願意承接的價位。
目前的殖利率已經來到 6.15%(下圖)，可以預估這次的高收益債修正，已經接近尾聲。
從下圖可以看到在股市下跌修正之時，高收益債也是跟著下跌的，在未來景氣持續繁榮經濟面沒有太大問題之下，修正是一個買進債劵基金並且持有不錯的買點；可以賺取到較高的利息還能夠藉由股市上漲賺取資本利得。
新興市場的波動較大，但是可以很明顯地看到新興市場債劵基金雖然也隨著股市做修正，但在股市上漲時績效甚至超越了新興市場指數！
總結：
雖然目前高收益債估值略高於平均水準，但在低利環境中仍有相對較高的票息收入，加上違約率還有收斂空間，
著重於利息收益且重視長期投資的投資人仍可繼續持有並逢低買進。
接近升息時點時，高收債的價格波動可能略微變大，但升息後有望降低。考慮到升息前的波動度，
建議仍以「高收債＋新興市場債」分散佈局為佳。
參考標的：
0492 瑞銀(盧森堡)歐元高收益債劵基金(美元避險)(月配息)
0344 瑞萬通博基金–環球高收益債券基金 AMH(USD避險)(月配息)
4943 ING(L)Renta環球高收益基金月配(美元)
4932 ING(L)Renta新興市場債券基金月配(美元)
2546 景順策略債券基金(月配)(美元)
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